
近期,國內債券市場調整引起了市場諸多關注。
債市怎么了?債券后市怎么看?債基投資者又該如何應對?為解答市場關切,華寶基金混合資產部總經理、超11年債基管理經驗“五星名將”李棟梁,火速帶來深度解析,以饗投資者。
本輪債市調整原因
(相關資料圖)
李棟梁表示,本輪調整是從“資金-短期債券”開始的,表象是大行的凈融出變少、存單發(fā)行需求激增,本質上是當疫情的極端沖擊變弱后,應對危機的資金價格偏離狀態(tài)需要修正,央行基于此,引導貨幣政策正?;?。最初是以大幅度曲線走平(短端快上,長端小幅跟隨)的方式進行,但11月11日防疫政策的優(yōu)化,以及隨后的地產連續(xù)政策,帶來了經濟中長期破局預期,市場對債券總體趨向謹慎,債券各個期限都快速上行。
配置力量充當了加速器,一是臨近年末,票息資產配置意愿有所下降,增量資金不足;另一方面是以理財子公司為代表的大量凈值化產品配置集中,凈值回撤容易形成反饋循環(huán),加速了整個行情,抬升了行情超調風險。所以從誘發(fā)因素來說,最早是“貨幣政策-資金價格”回歸常態(tài)化帶來的曲線熊平調整;接著防疫政策、地產政策帶動整個預期變化,曲線總體上移調整;到目前階段,已經轉向配置行為、贖回壓力釋放的延續(xù)調整。
如何看待債券后市
李棟梁表示,我們認為,“貨幣-資金”價格回歸已基本完成,轉向收緊的概率不大,總體經濟依然處于托底階段,基本面、政策等因素對應的利率曲線已相對合意。因此,核心因素集中在配置動能何時增強,贖回壓力何時緩解,這塊有明顯的預期自我實現風險,判斷的難度要遠大于應對。
比較確定的一點是,目前的經濟依然有強烈的托底需求,貨幣政策只是回歸常態(tài),收斂不收緊的狀態(tài)下,經過快速的上沖,資金端其實已經回歸基本到位,在未來一至兩個季度經濟顯著復蘇前,貨幣政策總體保持偏寬松狀態(tài)。落到債券資產上,短端大幅度跟隨后,總體接近合意,而且考慮到這部分久期低,對波動的敏感性低,從月度、季度視角來看,已顯現配置價值。中長端,因為本輪調整幅度跟隨有限,同時久期高、對波動的敏感性高,短期仍需要謹慎,但總體幅度有限。同時歲末年初,債券作為票息資產配置需求會增強,因此隨著時間的推移,對未來一個季度的行情逐步趨向樂觀。
更長遠一些而言,常態(tài)化疫情防控下,經濟處于弱復蘇狀態(tài),一來經濟活動并非危機模式,二來經濟數據彈性小,破局核心需要關注地產(周期)、消費(防疫)的變化。目前這兩個因素已完成預期上的變化,但實際落地最早也要到明年一季度中后期,市場到明年三至四月份,是下一個需要高度戒備的時點。
因此,曲線中短期已經調整相對合意,當下盯緊配置機構行為變化、贖回壓力變化,一旦能看到贖回壓力緩解跡象,短久期的資產可以配置,長久期的資產可以交易。
華寶寶康債、華寶安宜操作思路
隨著疫情防控政策的調整、地產政策的持續(xù)放松,以及海外貨幣政策緊縮進入尾聲,從大類資產配置的角度來說,天平或正從債券向權益類資產逐步轉移,只是過程可能一波三折。
隨著債券短期收益率調整到位,收益率曲線短端的性價比提升,而長端的不確定性依然存在。轉債的走勢和股票走勢高度相關。華寶基金下階段的操作思路是,增加配置中短期限的信用債,小幅提升純債組合的久期和靜態(tài)收益。針對權益,若股票市場下跌帶動轉債下跌,將逐步增加轉債的配置比例。
致投資人的建議:對于一級債券基金,投資人可以根據基金的歷史收益率、凈值回撤情況,具體問題具體分析。總體來說,建議投資人長期持有,淡化短期回撤的影響。
(文章來源:券商中國)
關鍵詞: 華寶基金