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疫情防控逐步放開預計會帶來醫(yī)藥行業(yè)短期機遇和長期復蘇。疫情防控放開后，呼吸系統(tǒng)相關OTC藥物、“新一代”新冠疫苗的加強接種、ICU等硬件建設、抗原試劑的居家使用成為新冠防護的有力工具。同時預計退燒藥/抗生素上游的相關原料藥板塊以及OTC藥物下游的連鎖藥店板塊都將成為短期抗疫需求受益板塊。長期來看，疫情防控放開后的板塊復蘇料將成為下一條投資主線。非新冠疫苗和中藥預計將持續(xù)受益于消費升級和政策利好。診療復蘇、創(chuàng)新驅(qū)動下藥品板塊預計將走出新的成長曲線。預計十四五期間，醫(yī)療新基建將持續(xù)，擇期診療需求將引領復蘇，新冠用藥指導需求持續(xù)性強。CXO和生命科學上游板塊預計將持續(xù)受益于全球性研發(fā)創(chuàng)新需求和國產(chǎn)替代的投資邏輯。診療復蘇，預計消費醫(yī)療板塊業(yè)績確定性增強；料疫情后時代連鎖藥店渠道價值將進一步凸顯。

新冠防控逐步放開，防控重點由“防”轉(zhuǎn)為“治”。

【資料圖】

以“新十條”為首的疫情防控新政策持續(xù)公布，包括《關于印發(fā)新冠病毒感染者居家治療指南的通知》等標志著我國新冠疫情防控迎來實質(zhì)性放開，進入預防重癥和病死的階段。12月26日聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組宣布自2023年1月8日起將新型冠狀病毒感染從“乙類甲管”調(diào)整為“乙類乙管”，標志著新冠防控進入新的階段。世界各國均在Omicron時代擇時放開，我國已做好準備。

疫苗和中醫(yī)藥板塊：短期受益于抗疫需求，長期發(fā)展持續(xù)向好。

疫苗和中醫(yī)藥作為抗疫相關板塊，短期受益于呼吸系統(tǒng)相關OTC藥物、“新一代”新冠疫苗的加強接種帶來的業(yè)績增量。而長期來看，新冠疫苗具有持續(xù)性需求，我們判斷未來新冠疫苗的市場規(guī)模類似流感疫苗，將在50-100億人民幣之間。非新冠疫苗受益于消費升級、健康需求增加仍長期向好。中藥板塊受政策大力支持，在人口老齡化和消費升級下具有長期增長邏輯。

藥品板塊：麻醉和輸液產(chǎn)品銷售有望加速。

在疫情發(fā)生初期，2020年是對藥品領域沖擊最大的一年，樣本醫(yī)院銷售額同比下滑13%，抗感染、呼吸和中樞神經(jīng)領域藥品受疫情影響較大，抗腫瘤、血液系統(tǒng)等急需藥物受疫情影響較小。疫情防控放開后手術量有望企穩(wěn)回升，推動麻醉用藥板塊加速恢復。同時住院量增加有望帶動輸液產(chǎn)品銷售增長，看好創(chuàng)新輸液產(chǎn)品。腫瘤藥為剛需產(chǎn)品受疫情影響程度較小，未來有望保持穩(wěn)健增長。慢病藥需要長期服用，政策保障下受疫情影響程度較小，創(chuàng)新產(chǎn)品市場潛力巨大。

醫(yī)療器械板塊：短期看ICU+檢測，長期看醫(yī)療新基建+擇期診療復蘇。

疫情防控放開管理，ICU科室建設帶動相關設備和耗材需求激增，可以預見今年年底到明年年初，全國醫(yī)療機構將進入醫(yī)療設備采購的高峰期，特別是綜合ICU必備設備采購需求將持續(xù)激增。高值耗材及常規(guī)IVD受疫情沖擊后，預計恢復速度有所分化，我們預計，短期看，剛需限期手術量影響小；長期看，反而是剛需擇期手術量影響小，即短期沖擊后需求恢復快。另外，疫情防控放開將催生抗原檢測國內(nèi)百億元級需求。

CXO板塊：疫情后臨床復蘇，長期看好全球性創(chuàng)新需求成長。

臨床CRO企業(yè)此前受到多地疫情封控的影響，導致項目執(zhí)行有所阻礙，我們預計在經(jīng)歷疫情的沖擊后，臨床研究有望恢復正常節(jié)奏(參考海外臨床CRO公司2022年業(yè)務增速的恢復)。CDMO部分企業(yè)受益于新冠藥相關訂單，在2021-2022H1營收實現(xiàn)大幅度增長；我們預計，后疫情時代伴隨全球性創(chuàng)新治療技術的突破(NASH、RSV、腫瘤、神經(jīng)性疾病等領域)和下游創(chuàng)新需求的持續(xù)提升，國際化CXO企業(yè)將繼續(xù)保持業(yè)務的成長性。

生命科學服務上游供應鏈：研發(fā)活躍度恢復+政策驅(qū)動，中長期持續(xù)看好國產(chǎn)替代趨勢。

科研活動以企業(yè)研發(fā)部門、高校、科研院所為主，此前受疫情影響較為明顯，研發(fā)活動開展受阻，我們預計疫情管控放松后下游研發(fā)活躍度將明顯恢復；管控期間企業(yè)在日常運營、物流等方面均受到不同程度影響，放開后經(jīng)營效率/利潤水平預計恢復性提升；而下游客戶的本地化供應鏈意識加上政策的強力支持下，國產(chǎn)替代趨勢有望持續(xù)驅(qū)動國內(nèi)優(yōu)秀上游企業(yè)快速成長，并且預計一部分領先者將率先走出平臺化/國際化之路。

原料藥/制劑高端制造產(chǎn)業(yè)鏈：

此前原料藥供給端/需求端都一定程度受到疫情封控的影響，隨著疫情管控措施的逐步放開，下游對于抗病毒藥、退燒藥、抗生素、維生素等需求有望釋放/恢復，同時院端用藥的需求也有望得到改善，我們預計具備國際化競爭力的原料藥/制劑高端制造企業(yè)將迎來發(fā)展良機。

血制品板塊：

需求端始終比較剛性，2020年疫情爆發(fā)至今，分品種來看，白蛋白銷量保持穩(wěn)健，而靜丙月平均銷量整體呈穩(wěn)健增長趨勢；供給端則隨著疫情管控的放開整體呈現(xiàn)持續(xù)回升的趨勢，我們預計2023年供給將恢復持續(xù)增長態(tài)勢。

連鎖藥店和消費醫(yī)療板塊：疫情后將快速增長。

國內(nèi)連鎖藥店行業(yè)維持了年初以來銷售增長逐季加速的趨勢，主要由于全國醫(yī)保系統(tǒng)切換的影響逐步消除、新建店逐步兌現(xiàn)盈利等原因。我們預計隨著防疫趨于精準化、集采持續(xù)推動且2021Q4業(yè)績基數(shù)較低，板塊2022年全年業(yè)績確定性較強。診療復蘇，預計消費醫(yī)療板塊業(yè)績確定性增強，預計眼科賽道和齒科賽道疫情后將快速增長。

風險因素：

疫情發(fā)展及影響超出預期風險；新冠病毒變異超出預期風險；政策調(diào)整超預期風險；臨床用藥恢復不及預期風險；ICU病床建設不及預期風險；藥品集采超出預期風險；耗材集采超出預期風險；抗原檢測需求不及預期風險；消費醫(yī)療復蘇不及預期風險。

投資策略：

短期：建議關注抗疫需求和防控放開帶來的變化。疫情防控放開后，全國范圍內(nèi)不可避免地將迎來數(shù)次感染高峰。呼吸系統(tǒng)相關OTC藥物、“新一代”新冠疫苗的加強接種、ICU等硬件建設、抗原試劑的居家使用成為新冠防護的有力工具。同時預計退燒藥/抗生素上游的相關原料藥板塊以及OTC藥物下游的連鎖藥店板塊都將成為短期抗疫需求受益板塊。

長期：復蘇將成主線。預計非新冠疫苗和中藥將持續(xù)受益于消費升級和政策利好。診療復蘇、創(chuàng)新驅(qū)動下藥品板塊走出新的成長曲線。預計十四五期間，醫(yī)療新基建將持續(xù)，擇期診療需求將引領復蘇，新冠用藥指導需求持續(xù)性強，CXO和生命科學上游板塊將持續(xù)受益于全球性研發(fā)創(chuàng)新需求和國產(chǎn)替代的投資邏輯。診療復蘇，預計消費醫(yī)療板塊業(yè)績確定性增強；預計疫情后時代連鎖藥店渠道價值進一步凸顯。

（文章來源：中信證券）

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