2023年“可持續(xù)戰(zhàn)爭(zhēng)”：美元強(qiáng)勢(shì)回歸？美國(guó)或亮出能源底牌！
2023年“可持續(xù)戰(zhàn)爭(zhēng)”：美元強(qiáng)勢(shì)回歸？美國(guó)或亮出能源底牌！
2023-01-21 23:08:59
一.引子
(資料圖片僅供參考)
在符合預(yù)期繼續(xù)下滑的美國(guó)12月CPI公布之后，美元指數(shù)繼續(xù)回落，目前已經(jīng)從三個(gè)月前的近115的高點(diǎn)，回落至近100關(guān)口。
隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐繼續(xù)下降、甚至是很快即將停止的預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，美元的跌勢(shì)仍將隨著這一預(yù)期持續(xù)。
然而，2023年市場(chǎng)卻將大概率迎來(lái)一個(gè)不是驚喜的吐血?jiǎng)∏椋好涝俅螐?qiáng)勢(shì)回歸…
二.弱美元-強(qiáng)美元
還就是在不到三個(gè)月前，美元狂飆突進(jìn)到了近20年來(lái)的新高。
圖：美元一度來(lái)到20年來(lái)最高點(diǎn)
美元的快遞回頭（目前已經(jīng)從高點(diǎn)回調(diào)10%以上），讓市場(chǎng)松了一口氣，特別是非美市場(chǎng)。
眾所周知，很多非美市場(chǎng)的債務(wù)都是以美元計(jì)價(jià)，在過(guò)去造成過(guò)很多"麻煩"，如98年亞洲金融危機(jī)。
這次由于發(fā)展中國(guó)家大多數(shù)都準(zhǔn)備充分，以至于這一輪強(qiáng)美元，還沒(méi)有喝到發(fā)展中國(guó)家的血，就先泄了：這部分是由于這一輪周期，美國(guó)的盟友都有點(diǎn)受不了了——例如，澳大利亞、加拿大和新西蘭對(duì)外發(fā)行的超過(guò)90%的公司債，都是美元債。
最后，強(qiáng)美元也影響了美國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力、美國(guó)投資者的海外資產(chǎn)也會(huì)因?yàn)槊涝獜?qiáng)勢(shì)而相對(duì)貶值，所以這輪強(qiáng)美元的"結(jié)束"，是受到市場(chǎng)熱烈歡迎的。
三.2023年強(qiáng)勢(shì)回歸
“不幸”的是，這輪強(qiáng)美元并沒(méi)有結(jié)束，反而在2023年或?qū)⒅貑ⅰ?
正如丘吉爾在1942年末發(fā)表的著名演講"The End of the Beginning"中所言：
這不是結(jié)束，甚至不是結(jié)束的開(kāi)始，而可能只是開(kāi)始的結(jié)束。（This is not the end.It is not even the beginning of the end. But itis,perhaps,the end of the beginning.) （當(dāng)時(shí)盟軍大勝，所有人以為二戰(zhàn)就要結(jié)束了，但丘吉爾警告稱，這只是序幕——beginning剛剛結(jié)束了而已，現(xiàn)在離進(jìn)入結(jié)束階段——the beginning of the end 還遠(yuǎn)著呢！）.這句話用來(lái)形容當(dāng)下的強(qiáng)美元周期，再合適不過(guò)了。
首先，美聯(lián)儲(chǔ)的利率在2023年大概率將高于大多數(shù)有體量的經(jīng)濟(jì)體。這意味著什么呢？美元將成為利差交易的主要買入對(duì)象。
舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，日本政策利率只有0.5%，美國(guó)5%，相差4.5%。持有日元的人利用利差交易（Carry Trade），將日元換成美元（或者借入日元后買入美元），那就可以每年獲得4.5%的利差。由于受到美元高利率吸引，而產(chǎn)生的大量利差交易，勢(shì)必造成美元需求的強(qiáng)勁。
但只是2023年強(qiáng)美元重新地開(kāi)始一個(gè)方面。
另一方面，是來(lái)自市場(chǎng)對(duì)不確定性的恐懼。美國(guó)2023年衰退究竟會(huì)是什么程度？俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)是否會(huì)出現(xiàn)意外進(jìn)展？全球供應(yīng)鏈，新冠會(huì)不會(huì)再給市場(chǎng)快喜？這些問(wèn)題，讓市場(chǎng)對(duì)2023年充滿了不確定性。而這種不確定性，又為美元提供了巨大的買需。
歷史上看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退反而會(huì)促進(jìn)美元走強(qiáng)，美元這種經(jīng)濟(jì)不管是好還是爛，都傾向于走強(qiáng)的特點(diǎn)，被貨幣交易員戲稱為美元微笑（dollarsmile），
圖：邪門的“美元微笑”
第三點(diǎn)，也是市場(chǎng)對(duì)美元充滿信心的基本面，來(lái)自美國(guó)的能源井噴。
美國(guó)目前不僅僅是石油、天然氣生產(chǎn)和出口的“雙雙料冠軍”，而且綠色能源的生產(chǎn)和消費(fèi)比石化能源還要快。在全球能源價(jià)格暴漲，通脹橫行的情況下，美國(guó)能源的異軍突起，會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)注入前所未有的強(qiáng)心劑，并吸引全球制造業(yè)的進(jìn)駐。
早在2020年，美國(guó)正式成為原油凈出口國(guó)，并且此后一發(fā)不可收拾。目前美國(guó)原油出口可謂是日進(jìn)斗金。
圖：美國(guó)原油出口趨勢(shì)（按貨值計(jì)算，單位：百萬(wàn)美元）
2021年美國(guó)對(duì)歐洲的原油出口量持續(xù)超過(guò)北海輸送的原油供應(yīng)總量，而后者是布倫特期貨合約的基礎(chǔ)。隨著美國(guó)原油出口進(jìn)一步向全球石油市場(chǎng)滲透，WTI作為全球原油市場(chǎng)關(guān)鍵定價(jià)指標(biāo)的領(lǐng)導(dǎo)地位不斷增強(qiáng)。
圖：美國(guó)對(duì)歐洲的原油出口量持續(xù)超過(guò)北海輸送的原油供應(yīng)總量
在2021年美國(guó)就成為全球第一大產(chǎn)油國(guó)，而且第一的優(yōu)勢(shì)隨著時(shí)間推移，還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。
而天然氣方面，美國(guó)也已經(jīng)成為全球第一。
根據(jù)美國(guó)能源署公布的數(shù)據(jù)，美國(guó)的天然氣出口在2022年上半年繼續(xù)同比暴增12%，總量已經(jīng)高達(dá)570億立方米；其中三分之二都運(yùn)往歐洲（2021年運(yùn)往歐洲的占比只有約三分之一，短短半年時(shí)間對(duì)歐天然氣出口就已經(jīng)翻倍）。
圖：美國(guó)LNG出口異軍突起，已超過(guò)澳大利亞和卡塔爾，成世界第一
這個(gè)世界第一的優(yōu)勢(shì)在未來(lái)還將繼續(xù)鞏固，以至于澳大利亞和卡塔爾只能望其項(xiàng)背：今年三月份時(shí)美歐達(dá)成協(xié)議，在2030年前讓美國(guó)對(duì)歐出口最再增500億立方米（相當(dāng)于目前美國(guó)天然氣出口量的總和，換言之在未來(lái)數(shù)年美國(guó)的天然氣產(chǎn)量和出口量將至少翻倍）。
目前全球在建2030年前完工的LNG基礎(chǔ)設(shè)施中，有一半都是在美國(guó)本土進(jìn)行。
除了預(yù)期產(chǎn)量和出口量爆棚外，美國(guó)的天然氣的可用儲(chǔ)量由于頁(yè)巖氣技術(shù)，也出現(xiàn)了噴發(fā)：據(jù)美國(guó)能源署估算，按照目前的開(kāi)采速度，美國(guó)的天然氣還能再用一個(gè)世紀(jì)；而目前最大的一個(gè)美國(guó)頁(yè)巖氣田，比現(xiàn)在美國(guó)所有前十大傳統(tǒng)天然氣田加在一起還要大。
美國(guó)在LNG能源領(lǐng)域，也已經(jīng)是無(wú)可爭(zhēng)議的老大。
關(guān)鍵問(wèn)題是，美國(guó)目前的綠色能源發(fā)展，比石化能源還猛，而且在優(yōu)勢(shì)地區(qū)已經(jīng)產(chǎn)生了不用補(bǔ)貼的經(jīng)濟(jì)性。
據(jù)EIA最新報(bào)告的短期預(yù)測(cè)，美國(guó)在2023年將有16%的電能，直接來(lái)源于風(fēng)能和太能源，占比較2022年的14%，上升2%；與此同時(shí)天然氣發(fā)電的占比相應(yīng)地將從39%，下降至37%。
圖：EIA對(duì)美國(guó)能源生產(chǎn)和消費(fèi)的最新預(yù)測(cè)
2024年，可再生能源的占比還會(huì)繼續(xù)上升兩個(gè)百分點(diǎn)，這還是在原油、天然氣生產(chǎn)和出口繼續(xù)上升的情況下；整個(gè)美國(guó)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，將處于能源供給過(guò)剩狀態(tài)。
在綠色能源生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)地區(qū)，如得克薩斯州，綠色能源已經(jīng)獲得了絕對(duì)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)：以典型的一家得州農(nóng)場(chǎng)為例，每英畝的土地，飼養(yǎng)牛的收益是8美元、作為獵鹿場(chǎng)的收益是15美元，但是安裝風(fēng)能的收益是數(shù)百美元。因此，目前得州大量農(nóng)場(chǎng)開(kāi)始裝新能源，即便沒(méi)有補(bǔ)貼也是有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)性。
得州在2021年新增7325兆瓦新能源，第二名加州僅新增2697兆瓦，同時(shí)在建新能源產(chǎn)能方面，得州也是遙遙領(lǐng)先。預(yù)計(jì)2023年的州風(fēng)能發(fā)電占比將從25%暴增至29%，太陽(yáng)能占比從5%上漲至8%。
同時(shí)得州也是全美原油和天然氣的最大產(chǎn)區(qū)（原油在2021年占全美產(chǎn)能42%、天然氣也是第一占23.9%）。
最后，從純交易角度來(lái)講，目前每天平均有6.6萬(wàn)億美元的美元兌外匯的交易量，而現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)美元是極度看空：美銀最近對(duì)基金經(jīng)理的調(diào)查顯示，目前看空美元的比例已經(jīng)到達(dá)歷史極值：51%受訪者預(yù)期美元貶值幅度將最大，這是自2006年調(diào)查以來(lái)最大的占比；同時(shí)做空美元入選目前最擁擠交易。
關(guān)鍵詞： 美國(guó)_財(cái)經(jīng)
