機構研選 | 中國家電產能外供比例高！機構看好家用電器龍頭股
近期商務部、國家發(fā)展改革委、金融監(jiān)管總局發(fā)布關于推動商務信用體系建
2023-08-29 14:23:58
近期商務部、國家發(fā)展改革委、金融監(jiān)管總局發(fā)布關于推動商務信用體系建設高質量發(fā)展的指導意見。意見指出合理增加對消費者購買汽車、家電、家居等產品的消費信貸支持。疊加人民幣匯率持續(xù)貶值，利好出海電器龍頭。隨著海外通脹收縮和中國家電企業(yè)發(fā)揮全球產業(yè)鏈優(yōu)勢，海外自主品牌份額和盈利有望共同提升。機構建議關注出海比例高龍頭的家電公司。
依托全球最大消費市場，中國白電產業(yè)鏈布局完善
(資料圖)
中國冰箱冷柜、洗衣機、空調內銷市場出貨量占全球出貨的27%、27%、51%，是全球最大的家電消費市場。
依托全球最大的家電消費市場，中國把握家電上游零部件制造環(huán)節(jié)，擁有占全球產量69%的洗衣機電機、83%的活塞壓縮機、93%的轉子壓縮機產量。
不同于北美市場，中國家電品牌方全產業(yè)鏈布局，從上游零部件到下游渠道物流均有所布局。在國內消費電器市場接近飽和后，中國家電企業(yè)對海外市場的依賴度提升，2012~2022年中國家電的全球產值占比從44%提升至52%。
中國家電產能外供比例高，出口受海外經濟周期影響較大
2022年中國家電空調、冰箱、洗衣機外銷出貨量占比分別為43%、46%、41%，出口的冰箱、洗衣機、空調產品很大部分流向歐美市場，因此受到歐美國家消費需求和宏觀經濟影響較為顯著。
經濟周期景氣度從終端零售傳導到外銷出貨存在顯著的牛鞭效應。從同比增速的波動幅度看，外銷出口＞制造企業(yè)出貨＞終端零售，牛鞭效應源于零售商庫存調節(jié)、海運時長、產品認證時長等。
通過數據擬合，我們發(fā)現家電出口與海外宏觀經濟（房地產和GDP）、零售商庫存相關度較高，貿易環(huán)境對家電出口的解釋力度較低。
供應鏈優(yōu)勢向外延展，自主品牌成建制出海
自主品牌運營快速應對市場變化，有助于降低經營風險。根據微笑曲線理論，從長期視角看，從制造端向上、向下延伸打開盈利空間。
在生產制造端，中國企業(yè)擁有全球81%、59%、45%的空調、冰箱冷柜、洗衣機產量占比，有較大的戰(zhàn)略縱深。品牌矩陣上，海爾、美的通過多年的并購整合，具有多品牌的運營經驗，幫助企業(yè)快速切入消費市場、獲得消費者心智。
海外自主品牌建設需要在海外建設研發(fā)、布局產能、拓展渠道。電器龍頭資產負債表現金和可變現金資產充足，足夠支撐海外拓展的資本開支。
（來源：浙商證券、財信證券）
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